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一、引言
在百年未有之大變局下，金融業(yè)的初心是為國(guó)家的戰(zhàn)略服務(wù)。“十四五”規(guī)劃提出要推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，其中就包括服務(wù)綠色發(fā)展和“一帶一路”建設(shè)。新發(fā)展格局要求實(shí)行綠色可持續(xù)的發(fā)展，碳排放是制造業(yè)的約束條件。鑒于此，我們討論國(guó)際碳排放相關(guān)的金融產(chǎn)品?？偟乃悸肥菑姆治霎a(chǎn)業(yè)鏈上中下游的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)入手，探索相應(yīng)的金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理可行性，從而幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展。主要依靠進(jìn)口的原材料，例如國(guó)內(nèi)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家投資礦產(chǎn)并進(jìn)口的，在目前嚴(yán)峻的國(guó)際形式下，帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)和供應(yīng)量的不穩(wěn)定，給國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了比較大的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，利用期貨等衍生品規(guī)避上述的風(fēng)險(xiǎn)就非常有現(xiàn)實(shí)意義。我們認(rèn)為需要深入地研究歐美市場(chǎng)和借鑒國(guó)際上已經(jīng)推出的碳排放相關(guān)的金融產(chǎn)品，搞清楚：1）碳排放相關(guān)的金融產(chǎn)品的底層要素究竟是什么，以及有什么特性。2）碳排放相關(guān)的金融產(chǎn)品在滿足什么樣的條件下，才能算是成熟的、可上市的品種。3）上市后能夠?qū)崿F(xiàn)什么樣的功能。4）如何吸引“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的投資者到我國(guó)的交易所參與交易。
二、歷史回顧
碳排放相關(guān)的金融產(chǎn)品包括碳排放權(quán)現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等，買賣此類金融產(chǎn)品的市場(chǎng)稱為碳金融市場(chǎng)，其目的是通過(guò)市場(chǎng)化的手段來(lái)限制溫室氣體的排放。碳金融起源于《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》（UNFCCC）和《京都議定書(shū)》。其中，《京都議定書(shū)》是世界各國(guó)政府承諾減排的第一份全球協(xié)議，于1997年簽署。根據(jù)這項(xiàng)協(xié)議，各國(guó)必須同意將其每年排放到大氣中的溫室氣體嚴(yán)格控制在一個(gè)很小的百分比。隨后的2016年，197個(gè)國(guó)家簽署了《巴黎氣候協(xié)定》，承諾實(shí)現(xiàn)減排的目標(biāo)，防止全球氣溫上升超過(guò)2℃（臨界極限）。
三、碳排放相關(guān)的底層要素
影響碳交易市場(chǎng)價(jià)格的因素主要有兩個(gè)：碳的供求關(guān)系和其他形式能源的價(jià)格。碳排放權(quán)現(xiàn)貨分為配額型和項(xiàng)目型兩種。配額型的現(xiàn)貨主要有EUA、CER等，項(xiàng)目型的現(xiàn)貨由清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）或聯(lián)合履約機(jī)制（JIM）產(chǎn)生。我們按照產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的順序，逐一分析碳排放相關(guān)的底層要素。
3.1 產(chǎn)業(yè)鏈上游：煤炭
煤炭是最大的發(fā)電來(lái)源和第二大的初級(jí)能源來(lái)源，也是與能源相關(guān)的二氧化碳排放的來(lái)源。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的研究，2019至2024年的區(qū)域和全球煤炭產(chǎn)量的變化如圖1所示。根據(jù)IEA的數(shù)據(jù)，中國(guó)在2020年煤炭產(chǎn)量約占全球的50%左右，是世界上最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)